②资本市场普遍担心行业效率提升抵消了能繁母猪数量的去化，产业端对效率提升则有一定分歧。
③产业端认为，即使考虑行业效率提升，截至今年三季度末的能繁母猪存栏（3604万头），对应的价格也在行业成本线之上。
一、产能去化
1.集团企业
作为之前每轮猪周期底部疯狂的主力，本轮周期底部集团企业受产能调控政策的影响，整体产能不仅没有提升，而且还有所减少。当然，集团企业内部产能增减也有分化，有牧原这样积极响应政策主动调减母猪的，有天邦、大北农这样经营不善被动减少母猪的，有温氏这样讨价还价延迟淘汰的，也有德康、双胞胎这样暗地里偷偷增加产能的，还有海大、力源这样基础产能较低、未纳入国家级调控、明着疯狂扩张产能的。但整体上，过去五个季度，集团企业整体产能是减少的。
2.大型规模场
大型规模场内部分化较为严重。少部分高成本的大型规模场从去年下半年就开始收缩，到目前为止，高成本且无外部资金支持的大型规模场产能大多所剩无几或者彻底清场。剩余大部分资金逐渐恶化，但除部分主动收缩产能的外，大多仍维持产能。少部分有前期利润积累或外部资金支持的仍有所扩张。但整体上，过去五个季度，大型规模场产能是减少的，且减少幅度大于集团企业。
3.中小规模场
中小规模场是本轮产能去化的主力。这部分产能整体技术和管理上不如集团企业和大型规模场，融资能力不如集团企业，又没有散养户的灵活，且比散养户多了雇工成本，整体抗风险能力最差。去年下半年以来，大部分中小规模场产能都有不同程度的产能收缩，且其中不少已经彻底清场。仅有少部分维持产能，能够逆势扩张的更是极少数。整体上，过去五个季度，中小规模场产能是明显减少的，且减少幅度大于行业整体减幅。
4.散养户
散养户是内部分化最为严重的群体。大部分散养户在过去几年里已经转型为专业育肥户或代养户，这部分不涉及产能变化，不讨论。饲养母猪的散养户在去年上半年之前已经所剩不多，且其中效率较低成本较高的部分已经在过去五个季度中被大量淘汰，低成本的部分也普遍减少母猪饲养，因为这部分最为灵活，可以随时肥转母或者外购怀孕母猪来恢复产能。整体上，过去五个季度，散养户产能是明显减少的，且减少幅度大于中小规模场。但散养户整体养殖规模，下降幅度是小于中小于规模场的。
二、行业效率
1.过去几年行业繁殖效率的提升主要来自于母猪集中度提升、丹系（新丹系）对美系的替换、弱仔被大量保留、母猪替换比例提升等原因。但这些因素对行业效率提升的边际影响逐渐减弱。
2.今年前三个季度，MSY已经停止了过去几年快速提升的趋势，基本保持稳定。
3.从新生仔猪/四个月前能繁母猪的比值来看，今年新生仔猪效率仍有所提升，但提升速度明显减慢。
4.今年仔猪价格持续低迷，大厂B苗跌至20-30元/头，小厂B苗则无人问津，因此今年弱仔被保留意愿大幅下降，不排除明年MSY出现下降。
5.过去三十年，中国生猪出栏体重持续增长，平均每年大致增长1公斤。其中前期是行业效率提升带来，新冠疫情后则是中国猪肉消费偏好改变带来的。
三、当前产能对应的价格
过去几年，行业效率（繁殖+体重）每年大致提升5%，考虑效率变化后的以能繁母猪为供应指标的供需-价格弹性系数大致为5。
即使按照今年行业效率继续提升5%，3605的产能也能大致对应13-13.5元/公斤的猪价。如果如前所述，行业效率提升减速、停滞甚至效率下降，那么3605对应的价格则会更高。
如果弱仔淘汰比例提高或者疫情等因素对冲行业效率提升，则3605的能繁母猪存栏对应的生猪价格为16元/公斤左右。
更为关键的问题是，产能去化会停止在今年三季度末吗？
$牧原股份(SZ002714)$ $温氏股份(SZ300498)$ $新希望(SZ000876)$
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