日子很难，生活不容易，每个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人最懂。
文/叶檀财经团队
黄仁勋引发空前关注，不仅因为他是杰出的企业家、科技灵魂人物、两大国博弈马前卒，更因为黄仁勋事件让我们想起了二战之前那些博弈。
黄仁勋戳中了国人的痛点。
国家安全成为最重要的考量，包裹在两党竞选的外衣之下，黄仁勋在很多人眼里成为“牺牲品”。
如果双方的第一要义是破坏对方的根基，而不是建设经济，一切逻辑将改写。
美联储加息概率大于降息，加息将让全球资金流往美国，而中国只能在集中资源发展自己的高端供应链。未来，我们大概率将看到的美国的基础建设还是会很差，中国的消费还是疲软。
一个周期到来，有的产业身处云端，而有的低到尘埃，只能静等周期逆转。
再说说文化。
财新在一篇文章中援引社会学家格奥尔格·齐美尔的话，随着人类创造文化的速度远超理解和吸收能力，文化越来越脱离人的掌握，甚至反过来变成压迫和支配人类的力量。
齐美尔认为，文化分为客观的和主观的。客观的文化并不会自动被人所吸收、内化，成为生命的给养，只有主动为之，才能不被无穷无尽的文化创建所淹没。
内容爆炸、信息过载的时代，很多人误以为自己在享受空前丰富的文化快乐，其实可能完全成为被动接受的管道。
在过载时代，品味空前重要，好口味带来好选择。品味是人对自己的反应所做出的反应，它具有自我参照性。它必须由自己，且只能由自己完成，天然具有“投入且超然”的特点。
别人或许能把故事、书籍、电影讲得头头是道，但终归是别人的，并不是你的。
只有且放下功利性的目的，全身心的沉浸在审美体验中，才能明白品味的价值，也才能摆脱被动的接受。
相比于其他国家，中国人培养品味更有难度。
因为培养品味，需要放慢节奏，给予足够的时间和注意力，这对于习惯了快节奏和碎片化的国人来说，太难了。
更难的或许是，品味并不意味着必然有“意义”。希望借助品味，图爽、图快乐、图奶头乐都是决然不可能的。
当你听到一段音乐，看到一个画面，感受到快乐或忧伤，这只是一阶觉知，而当你留意到自己正产生这种感受，并开始欣赏随之而来的感情，才会有二阶觉知。
这些觉知的背后是时间的独特魅力，不会因为外部刺激的结束而终止，它蓬勃于后刺激阶段。
随着时间的推移，这些体验会不断和新生有连接，重置当时的感受，反反复复沉淀在内心的最底层。
最终成为生命中只属于自己的宝贵。
黄仁勋事件，重创高科技，不见底部
原本以为抛售最猛烈的时候过去了，谁知道黄仁勋事件惊天乍现，让原本脆弱的行情，再度陷入迷离。
A股方面，三大股指上半周反弹，下半周下跌。其中，上证指数周跌幅为0.41%，深成指为-1.85%，创业板周跌幅达1.59%，AI敞口最高的科创板成了唯一上涨的指数，周涨幅为2.11%。
不可思议，科创板怎么可能是涨的？
拜黄仁勋所赐，国产链在本周均有不错的表现，中芯国际股价创1个多月来新高，寒武纪等龙头周涨幅更是超过20%。
不过，国产链的逻辑没有什么根本变化，黄仁勋在与不在，中国高科技都得往前走。
11月12日，据快科技消息，在经历短暂的暂停风波后，changjiangcc继续推进上市进程，预计募资超300亿，最早2027年一季度在科创板挂牌。
大型IPO继续推进，表明了国产替代的决心，但注定带来市场情绪的波动。
国内市场不太稳定，国外形势也不容乐观。11月13日，黄仁勋离职，世界的担忧没有随之消退。
11月9日，高盛数据显示，10月至今，客户累计卖出科技股超过300亿美元，远超7月份大跌时期的抛售规模。模型预测，未来可能还会持续卖出。
高盛研究还显示，即便抛售规模如此之大，对冲基金的总杠杆率仍有312%，为过去五年极端高位。这意味着，资金大部队还在前方阵地没有撤回。
过去华尔街的段子是FOMO，害怕错过赚钱机会，如今新段子是FOGO，害怕被市场彻底碾碎。
都跌倒这个份上，为什么投资者还如此脆弱？
富达等研究报告显示，驱动AI的三大核心变量——盈利增长、资金流向与AI叙事，正在同步恶化。
投资者的焦点正从资本支出规模，快速转向巨额投入能否带来实际回报以及融资能否持续。
11月10日，AI应用总龙头Anthropic更新招股书，每股发行价最高78美元，估值从2万亿回落至最低1万亿美元。
不过几天后，情况稍有好转。据财联社11月13日消息，知情人士透露，Anthropic IPO吸引了大约六倍认购额，估值有望达到1.4万亿美元。
与此同时，另一家巨头OpenAI做出推迟上市决定。据智通财经消息，11月6日，OpenAI总裁格雷格·布罗克确认，OpenAI 的IPO将推迟到2027年。
随着OpenAI推迟上市，软银被放在了镁光灯下。
据界面新闻等媒体11月10日报道，随着10月1日100亿美元投资落地，软银已累计投资OpenAI超640亿美元，持股约13%。
作为孙正义史上单一规模最大的投资，OpenAI能否以合适的价格上市，关乎软银的存亡。
据投资界11月9日的文章，OpenAI延迟上市，会导致软银无法在公开市场快速变现，而债务是以天为单位计算的。
上市晚一天，软银就难一天。业内已经有人形容孙正义正在遭遇WeWork 2.0。
屋漏偏逢连夜雨，孙正义苦恼之时，马斯克背后又捅了一刀。11月6日，马斯克在社交媒体上发文，软银正在违约其燃气轮机订单。
原本软银就在评估美国数据中心放缓审批后的应对措施，马斯克的消息，进一步让人担忧软银的财务状况以及AI订单的可持续性。
受此消息刺激，软银集团五年期CDS利差扩大至466个基点，创2022年以来新高。
11月10日，据彭博社报道，软银公布的最新一季财报显示，第二财季净亏损1.115万亿日元，为两年来首次季度亏损，大幅高于市场预期的1290亿日元。
亏损原因是，美国数据中心项目37亿美元资产减值，以及AI资产估值下降。细思极恐，一旦市场持续承压，软银可能成为整个AI的破口。
另一个债务雷或为英伟达亲儿子CoreWeave。目前CoreWeave 2032年到期的债券收益率已飙升至16%以上，且5年期信用违约互换(CDS)持续在历史最高位附近。
这样的表现，显然表明了市场对其财务能力的态度。
信用风险正以迅雷不及掩耳之势传导到芯片等科技巨头身上。
11月10日，据富途消息，高盛信贷报告显示，由博通、AMD、英伟达和英特尔组成的芯片公司信用违约互换篮子利差，近三个月来首次超过Meta等云大厂。
投资者开始担心芯片公司要承担的风险，一方面是GPU等高值货品的折旧压力，另一方面是芯片厂商通过融资、担保等方式支持下游客户扩张，最终谁来买单？
一个不起眼但同样重要的消息是，AI融资扩张，正不断挤压非AI融资世界。
发展中国家举债风险也在快速积累。
11月5日，世界银行发布2026年《国际债务报告》，报告显示，2025年发展中国家外债同比增长5.5%，达到创纪录的9.4万亿美元，是2021年以来最快，约为2022年至2024年平均增速的四倍。
截至2025年，符合贷款资格的国家私人债务成本在8.2%，为1989年以来最高，新发债券利率更是提高到9.4%，再创新高。
世界银行的报告揭示了一点，如果发达国家遭遇融资困境，导致利率不断提高，发展中国家将成为灰犀牛。
但有多少人会看向发展中国家？
中国产能，2028年将横扫市场，谁在恐惧？
黄仁勋变局之后，A股市场上国产链和出口链走势天南地北，国产替代再度成为资金追捧的方向。
从更大的视角看，AI叙事和中国产能脱不开关系。以存储为例，摩根士丹利最新的研报显示，随着供给追上需求，三星等存储公司可能在2028年遭遇盈利悬崖。
11月10日，“DRAM教父”高启全在一次交流会表示，台积电不可能跨界造DRAM。
理由是，长三金两年后会大量出产，导致全球供给过剩。高启全在业内分量十足，咨询来源可信，他的话值得参考。
高启全接受采访的时候特别指出，有人认为大陆产能仅供内需，不会造成全球影响力。这样的想法太过乐观，随着市场供给平衡，长三金产能一旦大量倾泻，后果会很严重。
三星半导体前社长此前就已经发表过类似的观点，他的看法是，2027年下半年全球供给激增，2028年上半年价格出现广泛下行。
距离供给激增不到一年，由于股价都是提前反应的，所以AI硬件可能遭遇切实的困境。
11月10日，晚点LatePost发文《AI 投资的大问题：不是泡沫破灭，但三年硬件牛市结束了》。
文中同样提及存储等中国产能扩产对AI格局的影响。作为中国投资者，受访者表示美国基金经理理解不了，亚洲硬件厂商一旦赚到钱，扩产有多随意。
大家把产能打满，竞争到别人没钱是常态。文中还认为，中国势力一上来，谁都赚不着钱。
晚点的文章还提及应该借鉴汽车行业。
不要问ToB 老板需求有多少，他们压根不知道自己的产品会卖到哪里，预测全是错。以电动车为例，消费者、车厂、零件厂是 3 层，预计电动车渗透率要到100%，车厂就给零件厂下很多订单，零件厂则看到供不应求、极度紧缺。但如果最后买车的人没那么多，车厂会不会砍单？
同样的道理，目前的AI感受完全一样。
2021年新能源浪潮至今不过5年，国内基金经理应该都有惨痛教训，但这一轮还是老样子，让人感到不可思议。
11月10日，国家统计局公布的进出口数据，让人闻到另外一种气息。
据财新等媒体整理，进出口正在高度AI化。前10个月，高科技商品出口同比增速加快至67%，为2021年初以来最快。其中，芯片与电脑（零部件）出货量均实现三位数增长，贡献了出口金额增量的40%。
我们当然对如此好的成绩感到惊喜，但另一方面，海外竞争者、全球投资者、市场需求是否会认为，这意味着中国产能会更快冲击AI？
一旦思考方式转变，过去的景气很快会成为未来的压力，最终传导到价格里。
央行解密，居民存款搬家，中小企业受气
11月11日，央行发布三季度货币执行报告，在专栏中，央行分析了当前的存款情况。
最近几年，中国存款的一个特点是，企业、财政在内的对公存款占比相对较高。
截至三季度，对公存款余额合计约172万亿元，占各项存款余额的49.3%，明显高于美国的35.6%、日本的40.2%。
各路存款中，企业存款最多，为84万亿元，占比23.9%。其次是机关团体存款余额，约41万亿元，占比11.8%。再次是非银行业金融机构存款，约39万亿元，Source：http://weixin.sogou.com/weixin?type=2&query=%E5%8F%B6%E6%AA%80%E8%B4%A2%E7%BB%8F+%E9%BB%84%E4%BA%86%EF%BC%8C%E9%BB%84%E4%BA%86%EF%BC%8C%E5%85%A8%E9%BB%84%E4%BA%86
