作者：流水白菜
来源：雪球
投资圈里，有人靠猜对行情出名。但真正能让我们普通人学以致用的，是那些"把规矩提前写好，行情来了照着做"的人。
今天讲两位大师：格雷厄姆和斯文森。他们的系统不追求一夜暴富，只求十年后你还在这个市场里活着。
01
格雷厄姆：一个被大跌教出来的老实人
本杰明·格雷厄姆，被叫做"证券分析之父"。1934年他和多德合写《证券分析》，1949年写了《聪明的投资者》。后一本是写给普通人的，巴菲特说那是他读过最好的投资书。
但他不是天生的保守派，他的“胆子小”，纯粹是被市场教育了。1929年到1932年大崩盘，他因为过早抄底还加了杠杆，替别人管的合伙账户亏掉了大约七成，个人也濒临破产。那是他人生最黑暗的时刻，但他硬是扛了过来——没从基金里提取业绩分成，靠着在哥伦比亚大学教书、写书和做审计工作来维持生计，用了五年时间才慢慢把客户的钱赚回来。
这段痛彻心扉的经历，让他彻底放弃了早年的自信，留下了一个刻骨铭心的念头：我一定会看错，所以办法得能在看错的时候也活得下去。（“安全边际”这个伟大的概念，就是这么逼出来的）。
他后来分人也很特别。当时流行按"你能扛多大风险"来分。他偏不。他按"你愿意为投资花多少功夫"来分。不想花功夫、只想少犯大错的，叫防御型投资者；愿意花时间深研的，叫进取型。
千万别以为“防御型”就低人一等。格雷厄姆在书里明说：对于绝大多数没有专业知识、平时还要上班的普通人来说，成为一名防御型投资者，通过简单的股债配置获取市场平均回报，不仅体面，而且是胜率最高、最可能成功的道路。
这条划分，今天读还是极其扎实。很多人一上来就问"我能承受多大回撤"，却不肯回答"我每周愿意花几小时"。格雷厄姆会先问后面那句——因为风险承受能力往往是你自以为的，而你愿意付出的时间，才是诚实的。
一条数学算术，治好你的"手痒"
他在《聪明的投资者》里给普通人写了一条算术：股债各占一半（50/50）。
这5万，是股票55万的十一分之一，也是债券55万的十一分之一。两边能用同一个分数，是这条算术最好记的地方。十一分之一约9.1%。演算里假设总额仍是100万，只为把账算平。真到自己账上，只看占比到没到线，不用管涨跌是谁造成的。
这里有个超级容易读错的地方。"5个点"是触发线：占比到了55%或45%才动手。一动手就彻底抹回50/50，而不是只补一半。
为什么这么做？因为人一闲下来就想瞎折腾。他还有个更出名的比喻，叫"市场先生"。这位合伙人情绪不稳，天天来报个价，一会儿兴高采烈，一会儿垂头丧气。他越疯，你越不能跟着疯。
格雷厄姆给50/50列过几条好处。最妙的一条是：让人觉得自己对市场变化"做了点什么"。给手一个固定的小动作，涨了卖一点，跌了买一点，就不容易去干追涨杀跌的蠢事。
今天普通人怎么用？目标比例不必非得50/50。你可以60%股票加40%债券，也可以其它配置。写一次就别改。一年只看一两次账户。真要调仓，先用手里的新钱和分红去补少的那一头，尽量别卖老本，省下费和税。千万别自己加戏说"我感觉要跌了，先躲一躲"。一加这句，规矩就废了。
一张“股债平衡”的示意图
02
斯文森：一张写死的纸，连神仙来了也不改
大卫·斯文森，耶鲁大学捐赠基金的掌门人。1985年接手时，基金只有13亿美元。他管了35年，做到423亿美元，年化13.7%。他不教人抓十倍股。真正的绝招是：把规矩写成制度，然后雷打不动地执行。
他的投资逻辑，拆开就是六句大白话。
先想清楚钱干嘛用。大学每年要花钱发工资，本金还得抗通胀，所以大头必须买股权，债券只留作救命钱。
分散是唯一的免费午餐。同样收益，买得越杂，风险越低。
只赚资产配置的钱。别去猜大盘，也别去挑个股。普通人做这两件事，扣掉费和税，长期多半是白忙。
真分散，得是不同路子。买十只科技股不叫分散。要买股票、买房地产、买林地，让赚钱的逻辑互不相干。
主动操作只去低效的地方。大家都盯着的市场，直接买指数。只有研究能力能拉开差距的地方，才值得花钱请人管。
有些钱你赚不到。机构能锁十年不动的钱，换来了"非流动性溢价"。说白了，就是拿十年不能取换来的那点补偿。普通人随时要用钱，锁不住十年；顶级基金的门路也进不去。更麻烦的是，卖给个人的这类产品，往往是在流动性最好的时候募资，收钱的人赚的是眼前的管理费，锁死的是你十年的本金。所以别硬抄，这钱本来就不是给你准备的。
斯文森最牛的地方，是"守得住"。1987年美股"黑色星期一"，一天跌了20%多。别的机构吓得赶紧卖股票。耶鲁投委会却卖掉债券，拿钱去买股票，只为了把比例拉回那张纸上。2008到2009那个财年，耶鲁亏了24.6%，还是没改规矩。
因为斯文森知道：在危机最慌的那一天，如果有人能"拍脑袋"改规矩，那就是最大的风险。他有一句话最该记：再平衡管的是风险，不是多赚。
03
普通人该抄的，就是这"一页纸"
你学不了耶鲁的私募圈子，但能抄他们的制度原文：http://weixin.sogou.com/weixin?type=2&query=%E9%9B%AA%E7%90%83+%E6%80%8E%E4%B9%88%E7%AE%A1%E4%BD%8F%E8%87%AA%E5%B7%B1%E7%9A%84%E6%89%8B%EF%BC%9F
